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隨著頭部玩家加快上市步伐，激光雷達行業(yè)正不斷涌現(xiàn)“新勢力”。繼禾賽年初登陸美股以后，又一家國產激光雷達廠商速騰聚創(chuàng)向港交所正式遞交上市招股書，摩根大通、華興資本擔任其聯(lián)席保薦人。

受益于自動駕駛與智能車兩股浪潮接力助推，激光雷達在一級市場備受資本追捧。2014年注冊成立的速騰聚創(chuàng)已經(jīng)完成14輪融資，累計融資達40億元人民幣，背后股東團隊既包含云峰基金、華興、復星等知名私募股權投資機構，又有菜鳥網(wǎng)絡、北汽、廣汽、上汽、比亞迪、吉利、小米長江產業(yè)基金等產業(yè)投資方。

IPO前，速騰聚創(chuàng)創(chuàng)始人兼CEO邱純鑫通過BlackPear間接持有公司股權11.58%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學家朱曉蕊通過Emerald Forest間接持股6.94%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO劉樂天通過Sixsenset持股4.25%。外部股東中，阿里巴巴旗下的菜鳥為速騰聚創(chuàng)最大投資方，持有公司發(fā)行前約11.03%的股權。

招股書披露，2020至2022年，速騰聚創(chuàng)年營收分別為1.7億元、3.3億元和5.3億元，凈虧損依次為2.2億元、16.5億元和20.8億元。由于凈利潤構成中相當大一部分來自公司估值變化引起所發(fā)行的優(yōu)先股、遠期及可轉換票據(jù)的公允價值變動，按照更能反映公司實際經(jīng)營狀況的經(jīng)營利潤計算，經(jīng)營虧損分別為6061萬元、1.7億元和6.2億元。

更為值得關注的是，速騰聚創(chuàng)資產總額為34.3億元，負債總額為84.6億元(其中有76.9億元為流動負債)，資產負債率已經(jīng)高達247%，流動資產與流動負債之比接近1:3。顯著的流動性風險遇上激光雷達行業(yè)空前激烈的價格戰(zhàn)，使得速聚優(yōu)騰要面臨的挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴峻。

激光雷達作為自動駕駛的“眼睛”，最先被行業(yè)視作實現(xiàn)L3、L4級別高階自動駕駛的核心裝備。國外的Luminar、Velodyne，國內的禾賽、速騰聚創(chuàng)、圖達通，都是在2016年前后進軍固態(tài)激光雷達領域的先行者。

然而自動駕駛遲遲無法真正落地，激光雷達不得不去尋找新的應用場景。新能源車企對高階輔助駕駛(ADAS)的旺盛需求在2022年前后集中爆發(fā)，加速了車規(guī)級激光雷達的量產。

禾賽此前提交的上市招股書顯示，2022年全年公司共交付了8.05萬臺激光雷達，成為當年行業(yè)的銷售冠軍，其中就有6.2萬臺為ADAS系列產品。根據(jù)禾賽上市后發(fā)布的首份一季度財報顯示，禾賽在2023年第一季度共賣出約3.48萬臺激光雷達，其中近60%為ADAS系列產品。公司預期2023年ADAS的總出貨量將在2022年的基礎上再成倍增長。

而在2020至2022年三年中，速騰聚創(chuàng)的激光雷達全線產品的銷量連上三級臺階，從7200臺增加至1.6萬臺，再到5.7萬臺。其中用于ADAS的激光雷達從2020年的300臺增加至2021年的4000臺，最后到達2022年的3.69萬臺。

招股書介紹，速騰聚創(chuàng)在同行中的一項核心優(yōu)勢為汽車產業(yè)鏈資源，即服務汽車整車廠商和Tier1供應商數(shù)量最多、擁有前裝量產定點車型最多、開啟量產交付車型解決方案最多。速騰聚創(chuàng)前五大客戶連續(xù)三年的收入占比為29.1%、33.3%、33.2%，且從2021年開始，汽車廠商的比例開始增加，到2022年已經(jīng)全部為ADAS類廠商。

根據(jù)全球戰(zhàn)略咨詢機構Yole統(tǒng)計，隨著激光雷達加速量產上車，中國激光雷達供應商已占據(jù)全球ADAS市場50%的份額。

量的鋪開也帶動了行業(yè)公司前所未有的價格戰(zhàn)。2016年前后自動駕駛公司尋求落地方案時，“一顆激光雷達近七萬美元”的高昂價格還被認為是一項關鍵阻礙。短短數(shù)年間，國產激光雷達已經(jīng)被拉低至1000美元上下。

以目前應用范圍最廣的ADAS最為典型。2022年，速騰聚創(chuàng)來自ADAS產品線的收入為1.6億元，共售出3.95萬臺ADAS激光雷達，粗略估計單價為4050元/臺，2021年時為1萬元/臺。

應用于ADAS場景的激光雷達產品線普遍為低單價、低毛利率，但同時又占據(jù)了最大的市場應用場景。激光雷達公司一面擴大出貨量搶市場，一面不斷壓價，整個行業(yè)處于螺旋式低價競爭態(tài)勢。禾賽2022年突破歷史銷售紀錄的背后，毛利率直接從2021年的57%滑落至39%，2020年時則一度高達70%。

速騰聚創(chuàng)在2022年還首次出現(xiàn)了毛利轉虧，毛利率為-7.4%，前兩年的毛利率分別為44.1%、42.4%。公司稱主要是由于ADAS產品價格偏低，壓縮了毛利率，且該部分正處于規(guī)模化擴產階段。

速騰聚創(chuàng)目前所生產的激光雷達產品用于ADAS、機器人兩大應用場景。2022年ADAS系列產品的銷量占比已經(jīng)高達65%，而收入貢獻僅為30%。

目前，10萬臺交付量已經(jīng)成為激光雷達公司進入第一梯隊的首道門檻，禾賽與速騰聚創(chuàng)在上市前夕都已達成了這一目標。未來相當長時間內，ADAS都將是驅動激光雷達行業(yè)規(guī)模化的核心引擎，如何平衡好出貨量與毛利率，跳出低價內卷，將是考驗速騰聚創(chuàng)發(fā)展的關鍵問題。